[中营网讯]

本周铝市场回顾：本周伦铝收跌0.02 %至2006 美元/吨，本周沪铝主力收盘价较上周收跌1.41 %至 13970 元/吨。LME铝现货贴水由7.25美元/元收窄贴水至5.5美元/吨。上海成交价集中于13790~14120元/吨之间，本周成交较为一般，下游基本按需采购，备货行为不明显。

库存变动：网站数据显示，11月2日铝锭社会库存较周二减少0.9万吨至144.7万吨，交易所库存，上期所铝库存较上周下滑 2.20 万吨至 81.40 万吨，LME铝库存较上增加0.04 万吨至 105.14 万吨。

成本方面：本周氧化铝下跌带动，国内电解铝受平均完全成本跌至 14400 元/吨，短期看，虽然氧化铝价格出现松动，电解铝平均成本压缩空间有限，但后期随着进口矿的流入，以及新增产能的投放，氧化铝涨势或放缓，后期成本端驱动或来自于电力和阳极等成本抬升，整体看电解铝成本大概率将维持在14000-15000之间。

政策消息：2018年采暖季错峰限产方案正式落地，与去年采暖季相比，今年错峰限产方案未明确行业限产比例，并取消“一刀切”方式。 第二对行业污染排放绩效水平明显好于同行业其他企业的环保标杆企业，可不予限产。第三滨州、淄博两市未提及铝行业，两地氧化铝和电解铝企业若完成超低排放改造，采暖季大概率无需限产。

中线供需逻辑及中线政策预期(3个月)：电解铝产能仍维持过剩，且新投复产仍在延续，采暖季过后，原料端供给将逐渐释放，电解铝成本重心或再度下行，届时电解铝投放进程将继续加速，去库存压力较大。政策方面，自备电厂整治落实概率偏大，成本支撑较强，其次部分项目受制于机组未配套完善、成本过高、地方政策尚未落实、企业资金流紧张等因素投产进度放缓，新增产能将远不及预期，铝中线库存压力有望缓解。

综合观点：铝价上周震荡偏弱走势，价格一度跌破14000历史强支撑线。从静态角度看新增产能仍多于减产产能，且库存仍有140余万吨，叠加宏观气氛走弱，铝价预计仍将承压下行。考虑到山东等低成本地区的成本已经超过当前铝价，如果未来由于亏损导致电解铝企业减产增加，预计未来铝价的跌幅也将较为有限，因此除去供暖季支撑外看，预计底部仍有支撑，因此不建议追空。供应方面，电解铝四季度新增投产较为集中，施压铝价，但如果价格再度下跌，或影响新增产能的释放速度。氧化铝新增产能逐渐释放，氧化铝价回落至3000附近，但由于自身成本支撑，氧化铝价回落幅度受限，电解铝成本端支撑仍存，由于铝价下跌，因而铝价与成本倒挂幅度加剧，后市由于亏损导致的电解铝减产量仍有增加可能，甘肃中瑞以及河南多家电解铝企业因亏损减产，预计后期价格持续下跌将会导致更多铝厂被迫减产，因此成本端看铝的下跌空间或有限。

策略：中性，单边观望。套利：等待沪伦比值扩大，跨市反套机会。

风险点：海外供给风险。