上周沪铝强势上涨并站上2.1万元关口，距离3月高点仅一步之遥，累计增仓超8万手至61.8万手；伦铝亦强势站上2700美元关口，周涨3.78%。市场整体呈现出股期现联动、基本金属共振上行等利好格局。

但从周末外围氛围看，中美关系再起波折，叠加惠誉下调法国主权信用评级，市场避险情绪存在升温风险，业内人士宜关注市场由此带来的短期价格冲击。

图1  2025年4月中美关系波折给国内外铝价带来较为明显的冲击

数据来源：博易财经  阿拉丁（ALD）

中美关系再起波折  关注下周双方谈判进展

9月12日晚，商务部对外表示，经中美双方商定，中共中央政治局委员、国务院副总理何立峰将于9月14日至17日率团赴西班牙与美方举行会谈。双方将讨论美单边关税措施、滥用出口管制及TikTok等经贸问题。

但在中美会谈前夕，美国时间9月12日，美国商务部以存在“违背美国国家安全或外交政策利益”的行为为由，将中国23家实体列入其所谓的实体清单实施制裁，涉及半导体、生物科技、航空航天、商贸物流等领域。

图2  美国商务部发布最新出口管制清单  涉及中国实体23家

数据来源：美国商务部工业与安全局

 图3  特朗普意同北约一起对购买俄罗斯油气的国家征收额外关税

数据来源：媒体报道

9月13日，中国商务部对外表示，于2025年7月23日收到江苏省半导体行业协会（以下称申请人）代表国内相关模拟芯片产业正式提交的反倾销调查申请，申请人请求对原产于美国的进口相关模拟芯片进行反倾销调查。根据审查结果，依据《中华人民共和国反倾销条例》第十六条的规定，商务部对外发布2025年第27号公告，决定自2025年9月13日起对原产于美国的进口相关模拟芯片进行反倾销立案调查。

图4  中国商务部9月13日发布的对外公告

数据来源：商务部  阿拉丁（ALD）

同日，商务部对外发布2025年第50号公告，就美国对华集成电路领域相关措施发起反歧视立案调查。商务部对外表示，获得初步证据和信息显示，美国对华集成电路领域相关措施符合《中华人民共和国对外贸易法》第七条规定的“在贸易方面对中华人民共和国采取歧视性的禁止、限制或者其他类似措施”的情形。本次调查自2025年9月13日开始，调查期限通常为3个月，特殊情况下可适当延长。

本次调查对象为美国对华集成电路领域相关措施，涉及范围广泛，可包括：

（一）2018年以来，美国政府基于对华301调查结果，已经或将要对包括集成电路在内的中国产品加征关税，以及其他可能的禁止、限制或类似措施。

（二）2022年以来，美国政府通过发布相关规则、发送通知函等方式，限制对中国出口集成电路相关产品、制造设备等，限制“美国人”参与中国半导体项目。如2022年10月、2023年10月、2024年12月、2025年1月等发布的规则。

（三）2022年以来，美国政府根据《芯片与科学法》及相关规则，限制相关企业和个人在中国相关领域开展经贸与投资活动等。

（四）2025年5月，美国政府发布新闻和指南，限制使用包括华为昇腾芯片在内的中国先进计算集成电路、限制美国人工智能芯片用于训练中国人工智能模型等。

此外，美国在集成电路领域，包括设计、制造、封装、测试、装备、零部件、材料、工具在内的各个环节以及具体应用场景等，对华采取的其他歧视性禁止、限制或类似措施也在本次调查范围内。

惠誉下调法国主权信用评级  全球债务抛售潮担忧加剧

在中美关系再起波折之际，9月12日，惠誉评级发表报告称，将法国的主权信用评级从AA-下调至A+，比英国低一级，与比利时持平。降级的核心因素包括法国债务占GDP比重将持续攀升，预计从2024年的113.2%增至2027年的121%，且在可预见的未来缺乏明确的债务稳定化路径。

9月初债市抛售潮席卷大西洋两岸，美国30年期国债收益率上涨5.3个基点至4.97%，英国30年期国债收益率触及1998年以来最高水平，美国和德国长期国债收益率大幅攀升，触及多年新高。法国10年期国债收益率已超过西班牙、葡萄牙和希腊，这些国家曾是欧债危机的中心。法国与德国10年期国债的利差仍维持在77个基点的高位，凸显投资者对法国财政前景的担忧。

图5  法国和意大利10年国债收益率对比走势图

数据来源：华尔街见闻  阿拉丁（ALD）

双边关系如继续恶化 或将冲击国内铝产品出口

在中美双边关系再现波折之际，业内人士宜重点关注双方下周在西班牙的谈判进展及动态，并给予动态评估。同时，我们还应该进一步评估当前第三方（第三国）对单边霸凌主义的绥靖与妥协带来的市场需求冲击。

上周据媒体报道，墨西哥拟对包括中国在内的未与墨签署自贸协定的国家，将汽车、玩具、钢铁、纺织品和塑料制品等约1400项税目产品的进口关税税率提升至10%到50%。中国商务部对此表示：我们将密切关注墨方提税动向，并对有关最终措施进行认真评估。在当前美方滥施关税引发全球普遍反对之际，各国应加强沟通协调，共同维护自由贸易和多边主义，绝不能因为他人胁迫而牺牲第三方的利益。在此背景下，墨方任何的单边加税举动，即便是在世贸规则框架内，都会被认为是对单边霸凌主义的绥靖与妥协。

图6  近几年国内铝材及铝制品出口北美地区汇总一览表

数据来源：海关总署  阿拉丁（ALD）

从2025年中国铝材出口北美区域占比情况来看，虽然从前几年的18%以上的水平降至15.5%以下，且存在进一步下行的空间；中国铝制品出口北美占比相比前几年也同样下降2-3个百分点，但出口北美地区总量依然维持相对偏高水平。这主要源自2024年4季度中国取消铝材出口退税后，在一定程度上推动了以铝门窗（7610）为代表的铝制品出口量释放。2024年中国铝制品出口量突破300万吨至324.66万吨，以2025年7月出口量简单年化，年内出口量有望进一步攀升至360万吨左右的水平。以2025年国内出口铝材及铝制品出口北美地区总量来看，仍有望维持在140万吨甚至更高水平，如果后期墨西哥推出类似的关税加征方案，难免会对国内铝材及制品出口带来较为明显的冲击。