伦敦金属交易所锌市场正遭遇数十年来最严重挤压。由于西方冶炼厂减产和库存持续枯竭，LME可用锌库存不足一日需求。现货锌价相较三月期合约的溢价已飙升至每吨323美元（至少27年新高）。多头交易员持有巨额头寸，迫使空头回补或交付实物，加剧了“现货升水”行情。

伦敦金属交易所（LME）的锌市场正面临数十年来最严重的一场挤压，交易员们争相抢夺支撑交易所合约的、日益枯竭的库存，将现货锌价推升至了二十多年来的最高溢价水平。

最新的市场动态显示，现货锌价相较三个月期合约的溢价已飙升至每吨323美元，创下至少自1997年以来的最高纪录。这种近月合约价格高于远月合约的现象被称为“现货升水”，是现货需求超过即时供应的典型标志。

这一价格异动发生前，LME的数据显示，交易员们正加速抢购剩余库存。六个独立实体在LME库存和两天内到期的合约上持有大量多头头寸，其总头寸所对应的金属量至少是LME仓储系统中立即可用库存的三倍。

这场剧烈的价格波动，不仅让空头交易者面临轧平头寸或交付实物的巨大压力，也凸显出全球实体市场供应的脆弱性。分析人士认为，在LME库存无法吸引到新金属流入的情况下，来自中国的出口可能成为缓解市场短期压力的关键。

LME库存告急，可用量不足一日

当前逼仓行情的根源在于LME库存的持续消耗。由于西方多家冶炼厂在加工利润崩溃后削减产量，LME仓库网络中的锌库存已暴跌至接近2023年创下的历史低点。

数据显示，目前LME仓库中仅有24425吨锌可供买家提取。对于一个年消费量达1400万吨的全球市场而言，这点库存甚至不足以满足一天的需求。Concord Resources Ltd.研究主管Duncan Hobbs表示：

“库存储备处于极低水平，中国以外的实体市场感觉处于微妙的平衡状态，这使得市场容易受到我们现在所看到的情况的冲击。”

多头掌控局面，空头面临亏损风险

LME数据显示的巨大多头头寸，意味着持有空头合约的卖方若无法交付实物金属，将可能面临沉重损失。

反映将头寸展期一日成本的“Tom/next”价差，在本周二已达到每吨30美元，这是自2022年一场历史性挤压以来的最高水平。Marex的高级基本金属策略师Al Munro表示，“LME仓单持有报告显示存在一些重要的多头头寸”，他同时补充说：

“现实情况是，LME的现货升水结构尚未吸引到大量实物和库存流入。”

与西方冶炼厂减产形成鲜明对比的是，中国的冶炼厂维持了生产，这导致LME与上海期货交易所（SHFE）之间的锌价出现了巨大的价差。

为利用这一套利机会，一些中国冶炼厂正计划进行的出口。虽然这未必能从根本上解决库存短缺问题，但可能会为LME市场上急于寻找金属的买家带来一些短期缓解。